八月的第二個週五，李復再次飛往芝加哥。
麗娜的報告在航班起飛前發到了他的郵箱，全文西十七頁，附帶三個獨立的估值模型。
他在飛機上從頭到尾看了一遍，用筆在關鍵數字下面劃了橫線。
下午兩點，橡樹資本CEO馬克斯如約出現在河北岸一傢俬人會所。
會所較為隱秘，裝潢考究，深色木質牆面上掛著幾幅芝加哥城市的老照片。
馬克斯比李復年長近二十歲，頭髮花白，說話聲音很溫和，一副紳士做派，但他出口的每一個字都帶著一種精確計算過的分寸感。
兩人在靠窗的卡座坐下，窗外芝加哥河在午後的陽光裡泛著粼粼的波光。
馬克斯的助理端來兩杯咖啡，然後退到隔壁桌坐下，開啟筆記型電腦，像一尊沉默的雕塑。
“李先生，我在股東大會發言裡看到了你的反對立場，”馬克斯端起咖啡杯，“你說我們想要拆掉論壇報業，然後一走了之。”
“我應該沒說錯吧？”李復微笑表示。
“你確實沒有說錯，”馬克斯放下杯子，“但你只說對了一半，橡樹不是來毀掉這家公司的，我們是來讓它的股東拿回一些東西，如果連這一點都做不到，這家公司連重組的資格都沒有。”
橡樹資本（Oaktree Capital Ma）是全球最大的困境債務投資機構之一，一個典型的“禿鷲投資者”。
他們的主要業務就是低價買入困境債務，推動資產重組，最終目標是獲利退出。
所謂的資產重組不過是變賣優質資產。
李覆沒有立刻回應。
他開啟公文包，把一份報告抽出來放在桌面上，“這是我們團隊做的一份獨立評估，資料來自公開的法庭檔案和行業報告，沒有假設，只有事實。”
馬克斯沒有接那份報告，只是掃了一眼封面上的標題，示意李復繼續說。
論壇報業2008年12月申請破產保護時，資產總額76億美元，負債總額130億美元，資不抵債54億美元。
最根本的原因是上一任老闆使用高槓杆收購論壇報業，金融危機後槓桿破滅。
其中最大的一筆債務是摩根大通作為代理行持有的85億美元債權，橡樹是在2008年底到2009年初陸續買入論壇報業的債券，幾乎和李復是同一時間。
如果不是李復，他們本應該持有更多的股份，上次股東大會的拆分方案也就不會遇到任何阻礙。
“你們橡樹在類似案例中的標準操作一首都是買入不良債權、推動資產拆分、套現離場，”李覆沒有完全否定他們的方式，“這種模式在工業公司和零售業破產案中運作良好，能最大程度保全債權人的利益……”
馬克斯微微點頭，“既然你也認可為什麼要那麼激烈的反對，這個過程中，你也可以套現離場。”
李復立刻搖頭，他隨即話鋒一轉，“但是，你們的團隊或許沒有意識到媒體行業和工業、零售業完全不一樣，媒體資產的價值不在於其單個資產，而是它們之間的協同效應。”
他翻開那份報告，指出了幾個關鍵數字，“論壇報業在去年一季度預計廣告收入同比下滑在15%至20%之間，僅靠報紙業務短期內確實無法覆蓋債務成本，但是整個集團的根本問題不是資產本身貶值，而是澤爾留下的槓桿收購把現金流壓垮了。”
那份報告內詳細羅列了橡樹資本提議出售的核心資產，包括芝加哥小熊隊、Food work的30%股權、洛杉磯時報和芝加哥論壇報的估值。
麗娜帶領團隊對這幾項做了交叉估值，資料非常可靠。
芝加哥小熊隊連同瑞格利球場加起來的市場估值約為7.5億至9億美元。
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