“平均可以做到四倍。”韓立芳說，“如果需要，部分標的可以做到五倍甚至六倍。”
李安然默默計算了一會，微微搖頭：“不急，先按四倍來。等到了關鍵時刻，再看情況加碼。今天開始，我們轉戰債市。”
“債市？”韓立芳嘴裡含著食物，眼珠子瞪得老大“你要收垃圾債？”
“嗯，這就叫你打你的，我打我的。我們現在有足夠資金維持不爆倉，讓他們折騰去好了。”李安然卻是清楚，轉折就在今天，華爾街的大鱷們還以為他不會得到奧黑的訊息。
可惜，他比奧黑還早知道，到底會發生什麼。
八點四十分，會議室裡，韓立芳、王偉傑、郭玲燕已經全部到齊。胡明慧坐在角落裡，面前攤開著全球資金排程表。
“立芳，債市的通道準備好了嗎？”李安然問。
韓立芳點頭：“準備好了。我們透過高盛和摩根士丹利的通道，對接了八個主要的垃圾債交易平臺。阿列克謝幫我們建了一個匿名交易系統，可以同時向三十七個做市商傳送指令，每筆訂單都會自動拆分成符合監管要求的小額交易。”
“規模呢？”
“目前可以動用的資金是兩千三百億。”韓立芳調出一張圖表，“按照您的指示，我們預留了八百億作為美股的保證金，剩下的一千五百億全部轉入債市。槓桿方面，垃圾債的平均流動性和透明度不如股票，阿列克謝幫我們找到了幾家願意提供高槓杆的交易對手，美林和瑞銀的 pri brokerage 部門，還有幾家歐洲的對沖基金。平均可以做到三倍，部分流動性好的標的可以做到四倍。”
李安然點點頭，目光落在那張複雜的圖表上。
圖表上密密麻麻地標註著上百個公司的名字，克萊斯勒、福特汽車信用公司、哈特福德金融服務、 SL學生貸款公司、賭場運營商哈拉娛樂、鋼鐵巨頭美國鋼鐵公司……每一個名字後面都跟著一長串數字：當前債券價格、票面利率、到期收益率、信用評級、以及韓立芳團隊測算的安全邊際。
“這些都是被市場錯殺的。”韓立芳指著幾個重點標的，“比如克萊斯勒的債券，現在交易價格只有面值的28美分，收益率高達27%。汽車工人聯合會的讓步談判已經進入最後階段，一旦達成協議，克萊斯勒就不用破產了。到時候這些債券的價格至少能回到60美分以上，翻倍都不止。”
“福特汽車信用公司也一樣。”王偉傑補充，“福特是三大汽車公司裡財務狀況最好的，他們去年底向國會申請了90億美元緊急貸款，現在貸款已經批下來了。他們的債券現在交易在35美分左右，我們測算的安全邊際至少能到75美分。”
李安然問了一個關鍵問題：“這些公司的違約風險有多大？”
“我們做了壓力測試。”韓立芳調出另一張圖表，“在最壞的情況下……也就是經濟繼續惡化、汽車行業徹底崩盤，這些債券的回收率大約在20%到30%之間。也就是說，如果我們現在以30美分買入，最壞的情況下可能虧損10%到30%。在我們的模型裡，這種情況發生的機率不到15%。”
她頓了頓，聲音裡帶著自信：“更重要的是，這些風險已經被市場完全消化了。現在的價格裡已經包含了最壞的預期，只要實際情況比最壞稍微好一點，價格就會反彈。這是典型的戴維斯雙擊，既賺估值的錢，又賺基本面改善的錢。”
李安然的目光在那些數字上逐一掃過。克萊斯勒 28美分，福特 35美分，哈特福德 42美分， SL33美分，美國鋼鐵公司 47美分……這些價格讓他想起前世的一些記憶。
2009年3月，確實是垃圾債的歷史大底。那些後來被證明是世紀大底的交易，此刻就在他的眼前。如果歷史沒有改變，那麼接下來的一年裡，這些債券的平均回報率將超過100%，有些甚至會達到300%甚至500%。
“開始吧。”他說，“按照計劃，分批建倉。不要急，給市場足夠的時間消化我們的買單。”
上午九點整，第一批指令發出。
韓立芳的手指在鍵盤上快速敲擊，螢幕上閃過一串串加密的交易程式碼。一千五百億美元的資金，透過三十七個做市商、兩百多個匿名賬戶、數千筆小額交易，悄無聲息地流入美國公司債市場。
與此同時，曼哈頓下城的一棟寫字樓裡，摩根士丹利的固定收益交易大廳正沉浸在一片壓抑的忙碌中。
“克萊斯勒有人買了。”一個交易員盯著螢幕，眉頭皺起，“剛才三分鐘裡成交了四千二百萬，買家很分散，總金額卻不小。”
交易主管馬克·沙利文快步走過來，看著螢幕上跳動的數字。
他是個五十多歲的資深交易員，在華爾街混了三十年，經歷過87年股災、98年 LTC崩盤、01年網際網路泡沫，對市場的任何異常都有一種近乎本能的嗅覺。
“查得到是誰嗎？”他問。
“查不到。”交易員搖頭，“都是小單，透過不同的經紀商進來的，應該不是一家。”
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