第407章 鼠鼠交流會
作為行業前輩，俞興與劉琬英共同審視了“真實研究”對360公司發出的做空報告。
360公司的股價在步入7月後就突破了52周新高，昨天的收盤價是50.2美元，市值超過61億美元，絕對屬於做空目標中的大傢伙。
而且，360不是第一次被做空，從2011年11月到2012年3月，知名空頭香櫞連續6次發起做空，試圖從各個角度來打壓360的股價。
香櫞指責過360的管理層，貶低過它的網址導航和頁遊收入，抨擊過公司存在會計醜聞……
可以說，360是國內與空頭戰鬥經驗最豐富的一家公司。
所以，小空頭阿真這一次的選擇從邏輯上不太有利。
——“360公司的市值已經偏離了行業水平，它的市盈率是75倍，同期的百度是30倍，企鵝是35倍，而它這種市值是建立在市場對它‘搜尋+安全’雙引擎增長的預期之上，但360的搜尋業務實際上只貢獻不到5%的營收。”
劉琬英念著報告裡的這麼一句，扭頭詢問俞興：“你怎麼看？”
“有點道理，未來趨勢先不說，周紅衣很多場合都提到對搜尋的重視，他的投入卻有點匹配不上表態。”俞興談到現狀，又補充道，“但這個屬於觀點，沒法有效殺傷股價。”
劉琬英微微點頭，細緻的往下看，很快注意到另一條的闡述。
——“360今年Q1財報顯示營收同比增長141%，但相關資料存在水分，該公司把導航頁廣告收入進行了一次性確認，而實際廣告主投放週期是3-6個月，這種會計處理方式虛增了短期營收。”
——“360為了維持市場份額，上半年至少2億美元用於渠道推廣，例如，華夏智慧機的預裝市場，但這種成本沒能在Q1財報上充分體現。”
俞興盯著小英手指的位置，尤其是下面對預裝市場的闡述，包括預裝市場裡競爭的百度、企鵝以及它們在安全軟體的同類產品。
他左看右看，喃喃道：“這玩意，京東是360的大客戶，我和徐總聊過好幾次預裝市場的情況，這個……這個……”
劉琬英忍著笑，一本正經的說道：“這做空報告不嚴謹啊，怎麼不寫援引，應該把你的名字寫上去，沒準能增加說服力，你俞總也是業內一號人物啊。”
俞興連連搖頭，往下看了看阿真對360現金壓力的闡述，說它應付賬款和短期借款共有8億美元，現金流覆蓋率是1.5倍，而百度和企鵝分別是3.2與4.1倍。
這做空報告的首要部分就是對360財務資料的攻擊了。
俞興和劉琬英繼續往下瀏覽，發現這份報告的結構還挺清晰，除了財務資料，移動安全市場的發展、競爭對手的變化乃至中概股整體估值走高的問題都有完整的闡述。
其中有兩條很值得注意。
“百度即將收購91手機助手，今年4月上線的‘百度安全管家’將會藉助應用分發強化移動入口，直接威脅到360的移動安全業務。”
“企鵝與搜狗的有望在年內達成密切合作，雙方合計的搜尋市場份額會與360搜尋形成激烈競爭，而企鵝QQ瀏覽器與搜狗瀏覽器的市場份額也會對360的瀏覽器構成壓力。”
百度收購91助手，企鵝與搜狗密切合作，這種都是還沒官宣的內容。
“阿真這訊息看著就真真的，問題是，它這兩條在現在都屬於非公開資訊啊。”劉琬英喝了口涼掉的咖啡，評價道，“非公開資訊拿來做空，這是真涉嫌違法了。”
她轉了轉念頭，補充道：“違反美國證券交易法的‘10b-5規則’了，利用非公開重大資訊進行交易。”
過山峰以往的做空幾乎都是透過公開渠道獲得，像芬眾的螢幕是自己動手數的，三菱的發動機也是公開渠道買來測的，只有一次涉及到阿里支付寶的問題存在嫌疑。
不過，大家當時的焦點主要在雅虎和阿里這兩家身上，而司法實踐裡還有“揭露欺詐”和“濫用資訊”之分，SEC沒有對過山峰發起追查。
現在這“真實研究”連續兩條資訊的披露，極可能就會觸發這種條款。
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