11:30，今天週日，馬特貝沒忘記，平時肯定要去看一眼收盤。
天氣還是偏熱，關掉空調之後，一身汗，滿臉都能感受到那種黏糊的溼感，下了兩天雨之後，氣溫相對低點，但暑假不是白喊的，暑氣相當的旺盛。
馬特貝繼續整理股票池裡最後一個票，聯創電子。
聯創電子、歐菲光和舜宇光學是做攝像頭的三家主力公司，其他規模都小，例如宇瞳光學，所以這個票還是比較容易選到的，歐菲光和舜宇光學一個是華為手機的主力供應商，一個是蘋果手機的主力供應商，聯創電子反而是最早大力投入汽車攝像頭的上市公司，汽車攝像頭業務的規模目前最大。
馬特貝本來是計劃選聯創電子的，因為市值相對小，但最後還是因為聯創電子的有息債務可能存在一定的壓力，所以最後放棄了。
2025 年 Q1 業績分化
營業總收入 21.77 億元（同比 - 11.71%），歸母淨利潤 326.26 萬元（同比扭虧為盈），扣非淨利潤 - 2058.80 萬元（虧損收窄 76.58%）。毛利率 13.27%（同比 - 2.5pct），淨利率 - 0.35%，經營活動現金流淨額 220.99 萬元（同比 + 29.56%）。
資產負債率 84.7%，有息負債 65.9 億元（短期借款 45.18 億元 + 長期借款 20.72 億元），流動比率 0.74，償債壓力顯著。應收賬款 26.33 億元（同比 - 13.52%），佔營收 121%，現金流壓力邊際改善。
但聯創電子在車載光學方面的領先優勢也比較明顯，車載光學領域的深度突破。
頭部客戶訂單爆發：截至 2025 年 3 月，車載光學累計在手訂單達 85-90 億元（覆蓋 2025-2027 年），其中高階鏡頭（8 以上）佔比 65%，主要來自特斯拉 FSD V12、比亞迪 “天神之眼”、華為 ADS 3.0 等智駕方案，單價約 120-150 元 / 顆。合肥車載光學產業園一期滿產後年產能達 5000 萬顆鏡頭 / 模組，覆蓋全球 18% 市場份額；墨西哥工廠 2025 年 Q2 投產，承接北美訂單約 10 億元。
技術卡位優勢：自主研發的 Φ18 大通光孔徑鏡頭突破傳統 F1.6 光學設計邊界，配合晶圓級玻璃非球面鏡片月產能 300 萬片，將 8 以上高畫素鏡頭成本壓縮至塑膠鏡頭 1.8 倍，形成效能溢價 + 成本優勢的雙重競爭力。獨家供應特斯拉 HW4.0 平臺鏡頭及 Optis 人形機器人視覺模組，在比亞迪天神之眼智駕系統中佔據 70% 鏡頭份額。
新興業務拓展：人形機器人視覺模組（特斯拉 Optis、小米 CyberOne）和低空經濟（億航智慧、大疆無人機）預計 2025 年貢獻 5-7 億元收入，單價超 500 元 / 套。
市場預測若 Q2 產能利用率提升至 80%（Q1 約 60%），2025 年上半年營收或達 45-50 億元，淨利潤有望轉正。公司 2025 年經營目標為營收 110 億元（光學產業 55 億元），實現扭虧為盈。
馬特貝其實更擔心聯創電子墨西哥的業務，海外業務佔比18%不算太高，但和美國市場關聯度就有點偏高了，是特斯拉的主力供應商之一。
車載光學賽道：全球自動駕駛滲透率預計從 2024 年的 5% 提升至 2029 年的 35%，聯創電子 ADAS 鏡頭市佔率達 35%（部分資料），穩居行業第二。2025 年全球車載攝像頭市場規模預計達 150 億美元，公司深度繫結特斯拉、比亞迪等頭部車企，覆蓋 83% 主流車型的 ADAS 視覺方案。
公司還有一塊業務大頭，觸控顯示業務毛利率僅 6%，這部分產能如果要淘汰掉那對上市公司的影響就不容易評估。
戰略調整與研發投入——聚焦 “光學 + 車載” 雙主業，2024 年研發費用 5.16 億元（+40.8%），重點投入 8 鏡頭、玻塑混合鏡頭等核心技術。總經理曾吉勇推動 “全球經營、高科產品” 戰略，計劃將海外訂單佔比提升至 25%。
前景估計是沒問題的，類似北汽藍谷，股性明顯偏弱，上週比亞迪兜底自動泊車讓聯創電子當天衝了一波漲停，但最終還是股性太差炸了板。
整體來看，信質集團和聯創電子還是可以跟蹤的，航天彩虹也仍舊可以放在池子裡，共進則變數偏大，如果能代工華為一體機，那可以說是池子裡最有潛力的，但這個機率目前很低，神州資訊則考慮暫時放棄。
