陸澤的姿態沒有變。還是那種鬆弛的、半靠在沙發背上的姿勢。但他略微調整了一下說話的方式，使得語速稍微放慢，措辭更具體。
“我給你舉一個例子。”
陸澤說，“這週二，SEC發了裸賣空禁令，保爾森公佈了兩房的火箭筒方案。金融股當天暴漲，雷曼漲了百分之十六。”
“我看到了。”古爾斯比點頭，“市場的反應是積極的。”
“股票市場的反應是積極的。”
陸澤說，“但同一天，雷曼的五年期CDS利差只收窄了不到百分之二。”
古爾斯比的眉頭動了一下。
“你的意思是……”古爾斯比說得比平時慢了一些，“股票市場覺得雷曼好轉了。但信用市場不同意。”
“對。同一家公司，同一天，兩個市場給出了完全相反的判斷。”
“為什麼？”
“因為這兩個市場的參與者不一樣。”
陸澤展開來說，“股票市場是散戶、共同基金、ETF。這些人看新聞，看標題。SEC說禁止裸賣空，他們聽到的是“政府在保護我們”。保爾森說火箭筒，他們聽到的是“政府會兜底”。所以他們買。”
“但CDS市場的參與者只有大型投行的交易臺、頂級對沖基金和少數主權基金。這些人不看標題。他們看雷曼的隔夜回購利率有沒有繼續惡化，看雷曼拿出來做抵押的資產有沒有被交易對手拒收，看雷曼的商業地產敞口這周又減值了多少。”
“SEC的禁令不會讓雷曼的資產負債表多出一美分的淨資產。保爾森的火箭筒是對著兩房的，不是對著雷曼的。CDS市場的那些人知道這一點。所以他們不動。”
古爾斯比的咖啡杯放在茶几上，己經有一會兒沒有碰了。
“散戶在慶祝。專業玩家不動。”
古爾斯比把這個概括說出來的時候，聲音比之前低了半度。
“而且這種背離不是偶發的。過去一個月裡，幾乎每一次金融股的短期反彈，CDS利差都沒有同步收窄。兩個市場之間的裂縫在一點點擴大。”
“那哪個市場是對的？”
“奧斯坦，在你的課堂上，如果有一道題，散戶選了A，專業交易員選了B，你會告訴學生聽誰的？”
古爾斯比搖了搖頭，發出一聲短促的笑。“好吧。”
他靠回沙發背上，雙臂交叉在胸前。
“那問題就變成了，CDS市場看到的那個雷曼，到底有多糟？”
陸澤點了一下頭。
“你知道華爾街的大行之間是怎麼互相連線的嗎？我指的不是在年報裡能看到的、透過股權投資或者合資專案的連線。是一種更底層的，每天二十西小時不間斷運作的連線。”
古爾斯比沒有說話。他的聽法變了，從聊天式的傾聽切換成了一種更專注的狀態。
“每天早上，雷曼的財務部門需要在隔夜回購市場上借入幾百億美元來維持運轉。方式是把自己持有的資產，債券、MBS、CDO，押給對手方，換回現金。第二天再還錢，贖回資產。”
“這和銀行吸收存款有什麼區別？”古爾斯比問。
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