第121章 高傲的財報
2008年4月8日，週二，清晨六點。
帕羅奧圖的天光還沒完全亮透，陸辰已經坐在書房的電腦前。三塊螢幕同時亮著：左邊是彭博終端，中間是交易軟體，右邊是Ece|模型。空氣中只有鍵盤敲擊聲和機箱風扇的低鳴。
窗外，勞斯萊斯幻影的白色車身在晨霧中泛著冷光。陳美玲昨天堅持要把新車停在最顯眼的位置，說是給鄰居們看看陸家的實力。陸辰對此不置可否，但不得不承認，那輛車確實吸引了視線。。。。。昨天傍晚就有三撥鄰居恰好散步路過，駐足打量。
七點整，手機震動。是秦靜發來的訊息：「雷曼財報八點發布，我已經在斯坦福圖書館。需要我即時分析嗎？」
陸辰回覆：「好。重點關注三級資產估值方法和回購105的披露。」
秦靜很快回了一個OK手勢。這位斯坦福金融工程博士生已經成為陸辰在學術圈最重要的資訊源之。。。。她能從枯燥的財報附註中挖出那些被精心隱藏的風險。
七點半，陸文濤走進書房，手裡端著兩杯咖啡。他今天穿得很正式，深灰色西裝，淺藍色襯衫。。。。。這是英特爾高階工程師參加重要會議的標準著裝。
「今天要動手了？」陸文濤把一杯咖啡放在兒子手邊。
「嗯。」陸辰接過咖啡，眼睛沒離開螢幕，「財報八點發布。如果符合預期，市場會有一波狂歡。那就是我們建倉的時候。」
陸文濤在旁邊的椅子上坐下，看著那些跳動的數字：「在好訊息時做空。。。。總覺得有點反人性。」
「金融市場本來就是反人性的。」陸辰調出雷曼的期權隱含波動率曲線，「你看，因為財報即將公佈，短期期權的波動率飆升。這意味著市場預期股價會有大波動。。。。但分歧在於方向。多頭認為會暴漲，空頭認為會暴跌。」
他指著曲線上的一個峰值：「9月底到期的期權，行權價10美元的看跌期權，現在價格在0。8到1。2美元之間波動。我的目標是以均價1美元買入5000萬份。」
「5000萬份。。。。」陸文濤心算了一下，「那就是5000萬美元。如果雷曼股價在9月底高於10美元，這些期權就一文不值。」
「對。」陸辰點頭，「但如果雷曼破產。。。。或者哪怕只是跌到5美元。。。。這些期權的價值就會飆升。跌到5美元時，每份期權至少值5美元。5000萬份就是2。5億美元。」
陸文濤沉默了。2。5億美元的潛在利潤，對應5000萬美元的本金，五倍收益。但這背後是92%本金損失的風險。
「爸，」陸辰轉過頭，「你還記得A股牛市時，那些認為這次不一樣的人嗎？」
「記得。」陸文濤苦笑，「我當時也差點信了。」
「現在雷曼的多頭，就是當年的A股股民。」陸辰的聲音很平靜，「他們相信158年曆史，相信CEO的自信，相信最壞的時候已經過去。但他們不願意看資料，不願意看CDS利差已經漲到多少，不願意看商業地產市場在崩塌。」
他調出另一張圖：美國商業房地產價格指數。曲線從2007年第三季度開始掉頭向下，到2008年第一季度已經下跌12%。
「雷曼有350億美元的商用房地產抵押貸款和CS，」陸辰指著圖表，「如果房地產市場下跌20%。。。。這是很保守的估計。。。這些資產至少要減值70億美元。但你看他們上一季的財報，只減記了8億美元。為什麼？」
陸文濤搖頭。
「因為他們在用回購105做帳。」陸辰開啟一份PDF檔案，「簡單說，就是在季度末把問題資產暫時賣給其他機構，拿到現金，讓資產負債表看起來健康。季初再買回來。這種操作至少藏了500億的風險敞口。」
陸文濤看著那些複雜的會計術語，眉頭緊皺：「這是合法的嗎？」
「在灰色地帶。」陸辰說，「但關鍵是，這種做法不可持續。一旦市場發現你在玩這種遊戲，就不會再借錢給你。而沒有借款，投行就活不下去。」
書房裡安靜下來。只有彭博終端上跳動的新聞快訊：「07：45。。市場預期雷曼Q1淨利潤4。2—5億美元」
「07：48。。傳雷曼將同時宣佈40億美元融資計劃」
「07：52。。雷曼股價盤前上漲8%至43。20美元」
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