第122章 灰犀牛的腳步聲
2008年4月9日，週三。
雷曼兄弟的股價在47。20美元開盤，比昨日收盤價微跌0。65美元。盤前交易清淡，沒有新的催化劑。CNBC的早間評論員用了一個詞：消化漲幅。
帕羅奧圖高中，上午第三節課的經濟學教室，氣氛卻異常熱烈。
格雷森先生在白板上寫下一個片語：系統性風險。字型很大，佔滿了整塊白板。
「同學們，過去一週我們討論了很多關於雷曼兄弟的具體情況。」他轉身面對教室，「今天，我們要跳出一家公司，討論更大的問題：當金融系統的某個部分出現問題時，風險如何傳導到整個系統？」
他調出兩張圖表。左邊是2008年4月的美國金融體系簡圖，各大投行，商業銀行，保險公司之間用密密麻麻的連線連線。右邊是1998年長期資本管理公司崩潰時的類似圖表。
「這兩張圖有什麼共同點？」格雷森問。
伊森。陳舉手：「金融機構之間的關聯度都很高。一家出問題，會影響其他家。」
「正確。」格雷森用雷射筆指著那些連線，「這些是衍生品合約，回購協議，同業拆借。。。。現代金融體系就像一張蜘蛛網。碰觸任何一根絲線，振動都會傳到全網。」
他頓了頓：「現在的問題是：雷曼兄弟是這張網上的一隻大蜘蛛。如果它死了，網會破嗎？」
教室裡安靜下來。學生們看著那張複雜的網路圖，第一次直觀感受到太大而不能倒的含義。
「老師，」一個女生舉手，「如果雷曼這麼重要，政府應該會救它吧？就像救了貝爾斯登那樣。」
「好問題。」格雷森點頭，「但貝爾斯登是被迫收購，股東幾乎血本無歸。而且那是在三月份，金融危機還處於早期階段。現在到了四月，政府的救援意願和能力是否還一樣？這是個未知數。」
他調出美聯儲的資產負債表資料：「更重要的是，如果雷曼需要救，那美林呢？華盛頓互惠銀行呢？房利美和房地美呢？政府的錢不是無限的。」
陸辰坐在最後一排，安靜地聽著。格雷森今天的課，預演系統性風險，傳導機制，政府救援的邊界。。。。
「現在，我們做個辯論。」格雷森把學生分成兩組，「A組觀點：雷曼如果倒閉，會引發系統性風險，政府必須救。B組觀點：雷曼應該被市場淘汰，否則會引發道德風險。。。。即金融機構知道政府會救，就會更冒險。」
辯論開始後，教室裡的溫度明顯升高。
A組的凱爾。詹金斯情緒激動：「雷曼有158年曆史，涉及全球幾千家機構，如果它倒了，會有成千上萬人失業，養老金會被摧毀！政府怎麼能不救？」
B組的一個男生反駁：「那以後每個金融機構都可以說我太大了，你不能讓我倒」。這公平嗎？憑什麼用納稅人的錢去救那些賺了幾百萬獎金的高管？」
「但那些普通員工呢？那些投資者的養老金呢？」
「投資本來就有風險！如果每個人都指望政府兜底，那還叫什麼資本主義？」
辯論進行到二十分鐘時，格雷森叫停了。
「很好，」他說，「你們都觸及了核心矛盾：短期穩定vs長期道德風險。這是2008
年政策制定者面臨的真實困境。」
他看了看手錶：「今天的作業：寫一篇短文，分析如果雷曼倒閉，對你家庭可能產生的影響。不是泛泛而談，是具體的影響。。。。。父母的投資。房產價值。就業前景等等。」
教室裡響起低低的抱怨聲。
「我知道這很難，」格雷森說，「但這就是現實。金融危機不是報紙上的新聞，它會敲開每個人的家門。」
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