北汽藍谷2025年的預虧公告發出來之後，大概也能估算出北汽藍谷去年12月的淨資產可能要回到1毛多。
如果按歸屬母公司股東的淨利潤-46.5億元來計算，去年四季度歸屬母公司股東的淨利潤大概就是-12.2億元，大概北汽藍谷的淨資產會減少0.22元，那北汽藍谷三季報的淨資產是0.37元，去年年報的淨資產就剩0.15元了。
北汽藍谷1毛5的淨資產，看著會不會有點方？
根據三季報的資料，和預虧公告，大概可以估算到北汽藍谷去年年報的淨資產應該是0.15元，虧損每股-0.83元，股價今天收盤8.19。
先不聊這些不開心的，我們看另一個案例：
也是鴻蒙智行五界，新來的尚界——上汽集團。
上汽集團：
上汽集團如圖可見，25.71元的淨資產，三季報0.71元，從年報預增的情況看，2025年大概也有每股淨利潤也有0.75元，大家有沒有思考過，為什麼一家動態市盈率只有15.9，淨資產25.71元的上市公司，股價卻今天只報收14.96元？
而上面那家每股淨資產剩0.15元，每股淨利的虧損達到0.83元的北汽藍谷的股價卻還有8.19元，雖然也是下跌趨勢，卻明顯比上汽集團的走勢要好。
市場瞎了？
如盧麒元先生說的，財務報表其實都是一家企業的倒車鏡，它記錄的只是企業過去的經歷，可能我們在這些資料的幫助下能看到企業的未來，但這些資料本身肯定不代表上市公司的未來。
例如，上汽集團相對股價這麼高的淨資產是不是好事呢？或者說，破淨股是不是就值得投資？
北汽藍谷1毛多的淨資產會不會太低？
還是先不提這隻大盤逆子。
先說說上汽集團。
先給結論：製造業的破淨股可能會蘊含著比較大的風險。
為什麼呢？
如果是產業變革帶來的去產能，可能企業會比較難消化，例如燃油車如果今年銷量突然大幅減少，上汽集團原來的燃油車產能怎麼辦？
時代變革引起的去產能，這種帶來的虧損，一般企業恐怕都不一定扛得住。
這可能才是上汽集團去年三季度每股淨資產25.71元，每股收益能做到0.71元，股價卻跌到14.96元的主要原因，誰都不知道燃油車的加速退出會給這些車企帶來多大的虧損，也正是這些不確定性讓股價逐步破防殺跌。
當然，這可能就不是一般散戶能意識到的危險，能看到這些風險的還是機構。
我們接著聊這個風險背後的原理：
上汽集團的主要財務指標，我們可以看到2021年上汽集團營收衝到歷史新高7798億元之後就再也上不去了，去年回落到6275億元。
但能產生7798億元營收的產能還在，這4年要上新車又要不斷地新增對應的產能，這淨資產雖然從23.43到25.79變化不大，但沉澱下來的燃油車產能怎麼辦？
而且，這些只是固定資產處理的問題麼？對應的員工呢？銷售渠道？
上汽集團要是沒有抱住華為的尚界，單純靠上汽乘用車的自主品牌，新能車能殺出來麼？統計的榜單都看不到的存在。
現在生機是有了，上汽智己也開始走出低迷，尚界今年的Z7估計也會在轎跑市場取得不錯的成績，但這些成績能對沖原有燃油車產能清退和相應配套人員消化帶來的虧損麼？而且，這個動作會怎麼做？
